英特尔芯片：霸主的，黄。昏

编者按/日前《华尔街日报》报道称，美国芯片巨头英特尔可能分拆，分别由台积电及博通接手，相关公司正就潜在合作方案进行评估。这个叱咤风云的半导体巨头，竟陷入被分拆收购的传闻，令人唏嘘不已。

刚过去的2024年，英特尔净亏损达188亿美元，股价重挫近60%，被移出道琼斯指数，市值跌破千亿美元。同时，英特尔负面消息不断：亏损、卖厂、裁员、出售子公司。更戏剧性的是，英特尔原CEO帕特·基辛格突然被“退休”。英特尔迎来了其成立56年来最艰难的时刻，3月13日，半导体行业资深人士、英特尔原董事陈立武已临危受命为英特尔新任CEO。

英特尔曾是硅谷的旗帜企业和芯片霸主。数据显示，英特尔在1991年到2021年的30年间，仅三次滑落至第二名，其他时间一直稳居全球半导体行业第一。创始人之一戈登·摩尔提出的摩尔定律引导了半导体行业的发展，其主导的X86架构成为PC行业的标准，从内存到PC再到服务器CPU，无论芯片设计还是制造，英特尔都曾是全球老大。

2000年6月，英特尔的市值曾高达4477亿美元，位列全球第二；如今已缩水至1000亿美元左右，而英伟达的市值超3万亿美元，相当于30个英特尔，在华尔街投资者的眼中，英特尔已经是芯片行业的明日黄花。

英特尔何以沦落至此？它究竟做错了什么？为什么一个领先的科技巨头，坐拥技术、人才、资本等的优势，会连续错失移动互联网、GPU、AI这些趋势？

1.决策失机

多次错失关键机遇和错误决策

从昔日看似不可战胜的技术巨无霸到如今的深陷困局，矛头直指英特尔在过去十多年里错过了一波又一波的技术变革大趋势。

关于英特尔这些年错失的浪潮，目前在业界形成了四点共识：一是错过为iPhone提供芯片，错失移动互联网时代；二是放弃早期GPU研发，错失AI时代浪潮；三是错过投资OpenAI，错过了搭载AI顺风车的最佳机遇；四是不愿采用EUV导致制程落后。

这些问题其实都可归为一类，那就是战略失机和决策错误。在关键时刻，英特尔接连失策。

2006年，苹果创始人乔布斯为第一代iPhone找寻芯片制造商，并向英特尔寻求支持。然而，时任英特尔CEO的保罗·欧德宁拒绝为苹果提供CPU，理由是这门生意利润太低，但却忽略了一个因素：未来手机的出货量将远大于PC。

这是一个经典的战略盲点：只关注眼前的收益，没有看见正在形成的市场浪潮。正是这个拒绝，让ARM成为智能手机的标准配置，奠定了如今移动互联网市场的格局。

其后，英特尔曾推出Atom处理器，但由于错失时机和其他考量，最终，英特尔在2016年正式退出手机市场，之前在移动领域投资的近百亿美元打了水漂。

“从内因的角度来看，英特尔的一个致命失误就是没有把握住PC端向移动端转型的机遇，失去了移动端市场，被ARM赶上并超越，同时没有吸取这个教训，接连错失了更多的机遇和AI浪潮。”艾媒咨询CEO张毅告诉《中国经营报》记者。

因此，当移动互联网时代来临时，英特尔被困在了电脑市场。

这种错失还出现在GPU这个AI浪潮的关键船票上。

在图形处理技术崛起的关键时期，英特尔原CEO贝瑞特选择了押注集成显卡，将显卡与CPU捆绑，满足主流PC的需求。这一决策能发挥英特尔CPU上的既有优势，看似合理，却直接断送了英特尔进军高性能GPU市场的可能。

这是英特尔最致命的误判之一。如今，GPU不仅成为游戏和3D渲染的主力，更在AI和高性能计算领域释放了巨大潜力。而这个保守决策，让英伟达和AMD迅速崛起，英特尔则在AI时代中逐步掉队。

据美国富国银行统计，2023年，在数据中心AI市场，英伟达的份额高达98%，英特尔的份额则不足1%。而2024年第一季度，有消息称英特尔在显卡市场份额跌为0%。

其实在AI时代，英特尔还是有机会的。2017年，刚成立一年多的OpenAI主动寻求英特尔的投资，英特尔只需花10亿美元，就能获得OpenAI15%的股份，如果英特尔愿意以成本价为OpenAI提供硬件设备，还能额外获得15%股份。

但时任英特尔CEO罗伯特·斯旺认为，AI要进入市场还早得很，这笔投资肯定会亏，因此拒绝了OpenAI。

现实狠狠打了英特尔一记耳光，OpenAI被微软看中，微软借OpenAI重新激发了活力。如今，英特尔当初错过OpenAI那30%的股份，已价值近500亿美元。

这样的关键失误其实还有不少，比如英特尔因为不愿采用最新的EUV光刻技术，导致其10纳米产品晚于台积电两年半才推出，此后在先进制程上，英特尔被台积电、三星远远甩在了身后，造成当前其芯片代工业务无法创造利润反成拖累的尴尬局面。

对于英特尔这样的行业巨头，一两次的决策失误其实难以动摇其根基，可是在十多年的时间里，重大失误频频，最终导致这艘巨舰搁浅。

2021年，在经历接连的失策后，英特尔终于醒悟，主动迎回工程师出身的基辛格。基辛格2009年曾被迫离开公司，他坦言：“看着英特尔的衰落和一些决策，既痛苦，又伤感。”时隔12年，基辛格成为英特尔史上第八位CEO。

上任之初，基辛格便开始了大张旗鼓的改革。他提出了一个IDM2.0的设想，打开原先封闭的生产体系。为了重获制造技术的领先地位，基辛格提出了“四年五制程”战略，即从2021年到2025年，逐步攻克Intel7、Intel4、Intel3、

Intel20A和Intel18A五个制程节点。

这三年间，基辛格还为英特尔拉来了巨额资金。据美国《芯片与科学法案》规定，英特尔将享有高达440亿美元的资助，用于在美国建设全新的芯片制造基地。

不过，这些年英特尔亏损越来越多，代工业务也没起色。研究机构TrendForce集邦咨询数据显示，2024年第二季度，英特尔连全球晶圆代工厂营收前10名都进不去。为此，基辛格不得不大幅裁员、出售不动产。

英特尔其实也不能埋怨基辛格，因为2021年交到他手上的英特尔，在时代前沿技术上已经落后了很多，未来转型的阵痛将长时间伴随着这个困顿的巨头。

2.路径依赖

迷信CPU和大公司病

回顾英特尔的几次关键决策失误，其实都逃不开几个词：路径依赖、利润率、保守、傲慢。

在业内人士看来，出现这样的情况，是因为英特尔在CPU和PC时代技术和市场优势太明显，躺着就能挣钱，因此变得缺乏进取心和创新性了。

济容投资联合创始人任扬对记者表示，英特尔在2018年前的制造工艺一直处于绝对领先的位置，就导致其设计部门过于依赖芯片制造部门的优势，在产品设计上不够创新和进取。

可以说英特尔在PC时代和CPU市场过于辉煌，形成了路径依赖。“英特尔并不是没看清时代发展趋势，而是觉得发展新技术既耗力又费神，甚至影响公司利润和动公司自己的奶酪。”长期跟踪半导体产业的科技观察者陈荣华告诉记者。

其实，早在1998年，英特尔推出了i740显卡，发力新兴的GPU市场，但很快将其束之高阁，因为英特尔沉迷于CPU领域的辉煌，认为CPU是计算的终极方案，GPU不过是视觉效果的点缀。

这种自信不是凭空来的。彼时英特尔凭借x86架构的处理器在PC市场上近乎垄断，认为持续强化CPU就能持续领先。这一策略让他们回避了短期风险，却也错失了长期回报。GPU市场的窗口期一旦关上，再想重返就变得困难重重。

电子创新网CEO张国斌告诉记者，英特尔的问题很多，比如大公司病，比如对人工智能大趋势的误判等，最根本问题只有两个：一个是董事会太短视了，缺乏耐心；二是走不出自己的背景，例如在AI领域，算力处理器是关键，但英特尔一直押注CPU，认为CPU才是人工智能的核心，它所有的收购和布局几乎都是围绕CPU展开，导致其在AI领域起个大早、赶个晚集。

张毅也认为，英特尔过高预判了PC的机会，忽视或是没看到AI爆发的机遇和对AI技术路径的学习。同时，在内部创新和人才布局方面，整体布局方向失调。尤其是对一些企业的收购，还有对外的资本投资，显然都没达到预期。

AI浪潮让GPU市场焕发了新的活力，而英特尔的迟疑让它彻底错失了这个时代机遇。当英特尔意识到AI计算的重要性时，英伟达已成为不容撼动的领跑者。开发者、企业用户，甚至整个行业的标准，都已被英伟达定义。

技术世界的规则残酷且简单：一旦掉队，再想追赶就难上加难。

其实GPU和AI时代的趋势英特尔也认识到了，但能否解决问题和抓住机遇是两码事，事实上，英特尔这艘巨舰尾大不掉，很难如臂使指，俗话说“船大掉头难”。

“每一家成功公司都存在路径依赖，面对市场变化，职业经理人往往倾向于打安全牌，将目标放在短期回报上。”陈荣华说，更不会动自己的奶酪和革自己的命。

不少接近英特尔的人士认为，英特尔大公司病已深入骨髓，变得很难适应变化和风险挑战了。不久前辞职的英特尔董事陈立武对英特尔严重的大企业病很失望。他对媒体表示，公司人浮于事、不愿冒险、反应迟钝、低效运营。在2024年年底宣布裁员前，英特尔员工总数已超过12.5万人，同期英伟达和AMD的员工总数都不到3万人。

就像过去IDM一体化模式曾给予英特尔高达60%的高利润率，如今却成为PK不过专业代工的台积电的“罪魁”，时代带来的“馅饼”有可能会变成今天的“陷阱”。

英特尔在旧时代的包袱是太重了。陈荣华认为，放弃早期GPU研发和不愿意采用EUV导致制程落后的问题，不是英特尔眼光不行，更多是英特尔内部过于重视短期财务表现，过于谨慎和保守甚至导致研发节奏被打断，这才是导致英特尔落后的根本原因。

此前英特尔首位非工程师出身的CEO欧德宁曾对外解释当初拒绝苹果合作的真实原因，是来自董事会对财务数据的压力，迫使其不得不拒绝这个大单。

对此，英特尔原芯片设计经理陆德（化名）告诉记者，这是可能的。因为英特尔发展多年，董事会人员较多，股权也较分散，CEO讲话的分量较小。

至于创新业务，在英特尔内部要先面临内部传统赚钱业务团队的拷问，被否决是大概率的事。其实早在2005年，欧德宁就提出过收购英伟达，但董事会认为这笔收购太贵了，因此强烈抵制，收购也不了了之。

3.战略摇摆

病急乱投医和短期策略

在英特尔这些年错失市场技术变革之际，公司内部也是动荡不已，10年就更迭了4位CEO，这对于大型科技公司而言，显然不是好事。频繁的人事变动带来的是公司的不确定性增加，战略变动频繁，最终导致公司很难跟上市场变化形势，陷入恶性循环。

“英特尔被短视的财务追求和持续动荡的人事调整，困在了舒适区，这使得它即使拥有敏锐的技术嗅觉和频繁的市场尝试，也总是左右反复和浅尝辄止，最终错过了一波又一波的技术趋势和时代机遇。”陈荣华说。

科再奇接手英特尔后，试图让公司迅速转型，摆脱对PC市场的依赖。然而，他在多条赛道上频繁出击，战略反复摇摆。一方面，他推出XeonPhi试图争夺高性能计算市场；另一方面，又投入大量资源开发AI加速器Nervana。然而，所有尝试都停留在半成品上，产品往往性能不足、支持有限，市场并不买账。

这些公司高层的每一次错误决策，都像拆掉一根支柱，逐渐瓦解了这个巨大的芯片帝国。每一次犹豫与迟钝，都让它离未来更远一步。每一次错失的风口，都会成为未来竞争中的深坑。

2021年，基辛格接任CEO，被寄予厚望。他立志重振英特尔，提出IDM2.0战略，推出大规模投资计划，加速布局AI、GPU和高性能计算。

基辛格面临的最大挑战，是时间窗口已关闭，而英特尔的资金和资源正被消耗在多个前线。尽管他决心十足，但英特尔的结构性问题和落后的市场地位，让这场翻盘显得十分艰难。

任扬表示，IDM2.0战略是一个不错的战略，如果五年前实施，成功可能性很大。但在IDM2.0执行未半时，这项计划的提出人基辛格已被强制离开了英特尔。

“英特尔是一家靠创新技术起家的公司，此前几个CEO都忽视了创新和技术基因，走了偏路，基辛格扭转了这个错误路线，但董事会太短视了，急不可耐地让他退休，其实这个战略再走两年也许就看到成果了，目前英特尔的18A工艺领先台积电了。”张国斌表示，所以这不是他的问题，是董事会的问题。

张国斌认为，英特尔董事会里真正懂半导体的人太少，导致大家不理解半导体的模式，后果就是浮躁和短视，并给执行者太多压力。这种情况也发生在国内前两年的半导体投资热潮中，当时很多资本以为投了钱公司就能上市，所以疯狂涌入，他们的短视造成本土半导体业变得浮躁，产业泡沫有点大，不过经过这两年的低潮，泡沫挤出不少了。

而从董事会的角度，对基辛格没有耐心也可以理解。

根据英特尔的财报，2021年基辛格上台后，研发费用大幅上升，净收入与净利润却急剧下降。尤其是2023年，净利润率只有3.14%，创下了英特尔30年来的历史新低。同时英特尔2024年第三季度亏损达166亿美元，已连续三季度处于亏损状态。

但是在业内人士看来，造成这样的原因并不是基辛格没能力，而是过去留下的坑太大了。AMDCEO苏姿丰被问道如何看待基辛格的离任时，也表示基辛格处境非常艰难，一项战略需要5年才能看到成果，但董事会却没有这样的耐心。

据陆德透露，英特尔原先11名董事中，懂半导体的仅3位、有行业经验的仅2位、经验丰富的只有史密斯，不过他2024年3月才加入，接替离任董事陈立武。

对此，资深芯片领域分析师DougO'Laughlin表示，英特尔董事会长期处于自动驾驶状态，通俗地说就是“脱缰之马”。

那为何没有激进投资者进场来改变这家公司呢？DougO'Laughlin表示，他与一些激进投资者交谈过，英特尔已经是船大难掉头，投资进场的风险太高。也就是说，聪明的投资者看到英特尔都绕道走了，留下的只有保守派。

“当一家公司陷入困境后，它的一些小问题会被无限放大，就是中国俗话说的‘鼓破万人捶’，尤其是很多不懂技术的自媒体在其中推波助澜，其实其亏损主要是这两年在代工上的重金投入所致，如果熬过这两年，代工业务逐步正常还是有很多机会的。”张国斌说，英特尔将设计和代工分开这个战略是正确的，能否继续推行就要看董事会的眼界了。

张国斌认为，大公司病需要在公司架构上做大的改革，这需要在董事会和高层下决心，不过风险很大，突破路径依赖更难，大家在舒适区待太久了，已经没有了改革的动力，如果说有好的方式，那就是来一场伤筋动骨式的彻底变革。

新任CEO陈立武会带领英特尔走向何方？我们拭目以待。

观察

大公司病和路径依赖何解？

在人类漫长的历史进程中，诞生过无数公司。能成为一个时代标志的少之又少，英特尔算是其中之一。它不仅推出了无数的经典产品，创造了众多的业界第一，更推动了信息技术的普及，引领了全球计算机和互联网革命。

回顾英特尔的过往20年，其错过了从电脑向智能手机转型的机会；又错过了AI芯片的爆发式需求带来的机遇；还错过了对ChatGPT开发商OpenAI的投资良机。

机遇的错失和误判其实只是表象，真正拖垮英特尔的是，英特尔过去在PC时代太成功，迷信CPU并形成了大公司路径依赖，最终体现为对市场趋势的无视，对竞争对手的低估，以及对自身优势的盲目自信。

每一项决策失误背后，既有利润至上的短视，也有大公司病和路径依赖带来的无奈，还有未尽责的董事会和失能的公司制度。

在风口面前，一次次错判，让英特尔从巅峰滑落深渊。

著名的熵增定律认为，一个封闭系统的熵（无序度）在自然过程中总是倾向于增加。它告诉我们，宇宙中的事物如果不加以有效干预，都会走向无序和混乱，正如无数大公司因为大公司病而倒下。美国管理学家、商业畅销书作者吉姆·柯林斯在《巨人如何陨落》一书中，将一家公司的衰落分成五个阶段：因成功而产生的傲慢；无节制地追求更多；否认风险和危险；寻求救赎；衰退。

当然，没有公司会永远伟大，大公司的通病也许都一样：当你成为市场第一的垄断者，永远追求利润但又不重视创新，当公司变得更加的保守、迟钝甚至傲慢，大公司尤其是科技公司的结局往往很难逃过衰败的命运。

而在社交媒体盛行的时代，一个企业陷入困境后，其各种问题很容易被快速放大，随之而来的就是各种不利的传闻，反过来影响股价和投资人，投资人又会基于这些不利信息向企业管理层施压，这对管理层来说确实是一个很大的挑战。

如今，英特尔拿到了《芯片法案》最多的补贴，因为其寄托着美国“重塑芯片制造业”的热望，但数百亿美元的补贴也未能挽回英特尔目前的颓势，可见一个国家支柱产业中的领军者一旦错过战略转折点，代价是巨大的；而在人工智能这些新时代浪潮中，这个曾经的巨人步履蹒跚，也可视作美国高端制造业难以重振辉煌的一个缩影。

本版文章由本报记者吴清撰写

（内容来源：证券之星）